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2026年5月11日，广州期货交易所多晶硅主力合约延续弱势。截至上午9时11分，最新报价38，370元/吨，较上一交易日结算价（40，070元/吨）下跌1，700元/吨，跌幅4.24%。日内开盘报38，590元/吨，最高触及38，980元/吨，最低下探38，080元/吨，成交量20，272手，持仓量增至69，039手，仓差+3，545手。盘面价格已跌破4万元/吨整数关口，并继续下探。
今日盘面下跌，核心驱动力在于基本面“弱现实”的持续压制，市场对“反内卷”政策预期的交易热情有所消退。
库存高压未解：截至近期，国内多晶硅社会库存处于历史高位，周环比有所上升。尽管行业开工率维持在较低水平（约三至四成），但庞大的历史库存（相当于数月需求量）仍是悬在市场头顶的“堰塞湖”，持续形成现货抛压。
需求持续疲软：下游硅片、电池片及组件环节排产整体偏弱，企业以消化自身库存为主，对多晶硅仅维持刚性采购，新单签订清淡，压价行为普遍。终端光伏装机需求，尤其是国内分布式光伏，在当年面临增速放缓甚至负增长的预期，进一步削弱了需求弹性。
供应收缩不及预期：尽管有“反内卷”政策预期，但现实供应能力依然充足。根据行业数据，当月多晶硅排产预计环比增加。部分企业“减产不停产”，真正永久退出的产能有限，供应弹性依然较大。
事件影响：交易所暂停某品牌多晶硅期货注册资格，虽属正常的品牌管理行为，但在市场情绪脆弱时，也加剧了投资者对交割品质量和市场流动性的担忧。
市场多空因素分析
利空因素（主导）：
高库存现实：社会库存处于历史高位，去化缓慢，是压制价格最直接的因素。
需求不振：下游各环节排产下滑，终端装机预期转弱，采购意愿低迷。
供应压力：当月排产环比增加，产能过剩格局未变，减产力度不足以扭转供需失衡。
期现结构：期货价格仍升水现货，在现货上涨无力的背景下，高升水结构对期货价格形成抑制。
潜在利多因素：
政策预期：行业“反内卷”政策持续推进的预期，为市场提供了底部支撑和情绪博弈的空间。
成本支撑：当前价格已贴近部分企业成本线，继续大幅下跌可能引发更广泛的减产。
低开工率：行业整体开工率已处于低位，若需求边际改善，价格弹性可能较大。
后市展望
短期来看，多晶硅市场“弱现实”格局难以迅速扭转。高库存需要时间消化，而终端需求的实质性回暖尚需等待政策落地和项目启动。价格预计将在成本线附近至关键整数关口区间维持弱势震荡，任何反弹都可能面临现货抛压和套保盘的压制。
中期走势的关键在于“反内卷”政策的实际落地效果与终端需求的恢复节奏。若政策能推动产能实质性出清，或全球装机需求（特别是海外新兴市场）出现超预期增长，市场才有望迎来供需再平衡和价格中枢的实质性抬升。否则，在产能严重过剩的背景下，价格将长期承压。
操作上，建议以逢高沽空或区间震荡思路对待。密切关注每周库存数据、下游排产变化以及任何关于行业自律减产或政策扶持的官方信息。在库存出现明确拐点、下游大规模补库启动之前，趋势性上涨行情难以出现。
【个人观点，仅供参考，内容不构成投资决策依据】
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责任编辑：李铁民
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