新华财经北京10月26日电权益市场持续震荡，“固收+”基金的稳健底色面临考验。今年以来，部分产品因权益仓位过高、过度押注科技赛道，导致净值回撤。随着银行渠道对低波产品的配置需求悄然升温，投资者对“稳稳幸福”的审视愈发严苛。
面对净值的波动与投资者信心的摇摆，公募机构正从被动应对转向主动防御，一场围绕“固收+”风控体系的全面迭代正在展开。在不少业内人士看来，波动加大的核心在于仓位管理失效与行业集中度过高，需要回归“债券打底、权益增强”的本质，在严控回撤的前提下，聚焦确定性机遇，才是穿越震荡周期的核心法则。
“固收+”有加有减
“银行渠道那边对低波‘固收+’的配置需求正在提升。”一位基金经理近期在接受记者采访时坦言，随着权益市场的震荡，投资者再次看到了低波资产的配置价值。而上半年受不少基民追捧、弹性较大的中高波“固收+”产品的热度似乎正在降温。
实际上，并非所有“固收+”基金都能提供稳健的持有体验。数据显示，截至10月23日，全市场超3600只“固收+”基金中（不同份额分开计算），有大约2200只产品今年以来净值涨幅为正，约占总数的60%。同时，有超980只“固收+”产品今年以来净值跌幅超1%。10月以来，权益市场出现较大震荡，在“固收+”阵营中，能为投资者守住“稳稳幸福”、净值涨幅为正的产品，有1140余只。有超1300只“固收+”基金净值跌幅超1%。
在科技赛道上暴露较多，似乎是不少“固收+”产品波动较大的原因之一。以某只券商系基金公司的偏债混合型基金为例，该基金的净值走势与科技行业的整体走势高度吻合。数据显示，该基金今年上半年净值涨幅超8%，但进入7月后急转直下，目前年内净值涨幅已为负。截至二季度末，该基金重仓了中微公司、海光信息、寒武纪等多只半导体标的。
谈及不少“固收+”基金波动较大的原因，嘉实基金混合资产投资部基金经理赖礼辉表示，核心是仓位管理失效和行业集中度过高。“‘固收+’的本质是‘债券打底、权益力求增强’，权益仓位过高且过度集中单一赛道，就偏离了产品初心。”
风控系统持续迭代升级
面对快速变化的权益市场，不少公募机构对旗下的“固收+”产品进行了多维度的迭代升级。
以博道基金为例，基金经理刘玮明介绍，对于博道“指数+”旗下偏绝对收益目标定位的产品，今年以来同步上线了新迭代的仓位管理系统，希望能避开较大回撤场景，突出产品以绝对收益为目标的特性。据他介绍，仓位信号由两类变量融合：一是估值信号，在经典股债性价比基础上改进；二是量价信号，利用了神经网络模型，反应更快。两者“一慢一快”拼接，同向加强、反向制衡，最终给出仓位浮动区间。“从历史回测来看，引入仓位调整后，相关组合的最大回撤有所改善，夏普比率和卡玛比率也有提升。”刘玮明表示。
“先算风险再下单”是安联基金的基金经理蔡若林的重要投资逻辑。他向中国证券报记者介绍，团队建立了一套覆盖投前、投中、投后的全流程风控体系。他特别提到，安联基金有一套前置的风险评估系统，希望能在投资组合构建之前，通过系统模拟运算波动率以期控制回撤风险，同时在投资中通过VaR指标跟踪组合的预期回撤，而不是等市场调整、回撤发生后才被动应对。为了说明这套系统的实用性，他举了一个例子：某次市场在短时间快速上涨，系统监测到模拟组合的VaR值在0.46左右，属于风险预算内，因此没有大幅减仓。之后短期内市场快速回调，模拟组合的回撤小于同期市场跌幅。
长信基金同样在风险监控方面持续深耕。据悉，近几年长信基金的管理重心不断前移，从“事后评价”到“事中监督”再到“事前风控”，搭建起一套涵盖权益与固收产品的事前风险监控系统。针对固收类基金，长信基金选择整合债券市场风险监控指标以及针对基金产品的系统性风险与流动性冲击监控指标，综合判断给出相应的预警信号。据悉，这套系统从2022年开始投入研发，并且在覆盖范围、指标筛选、提醒机制方面持续优化，目前已经处于成熟运作阶段，经过多次验证，风险信号的提示胜率持续提升。
关注需求有潜在积极变化的行业
债券方面，蔡若林认为，当前利率已处于历史低位，债市整体有支撑，但波动可能加大。组合在利率策略上主要聚焦流动性管理，不盲目拉长久期；信用上坚持不做激进下沉，优选中短久期优质发行人，以票息收益为主。“我们不会同时在久期和信用两个方向上暴露风险，债券底仓的核心就是稳字当头。”他总结说。
易方达基金的基金经理李中阳表示，三季度国内经济继续“外需强劲”的势头。海外AI产业趋势带动盈利和资本开支大幅扩张，推动相关需求持续处于高位。从基本面看，“科技+出口链”仍是A股上市公司利润同比增长的主要贡献所在，但全球加息压制风险偏好，叠加地缘事件导致市场担心，科技股普遍估值承压。
在整体波动较大的情况下，李中阳表示，关注核心聚焦于中期确定性因素：一是结构性需求仍在扩张的领域，如AI产业趋势推动的细分产业链；二是地缘局势冲击下，全球供应链的稳定性权重抬升，中游的竞争力再一次得到验证，出海份额扩张的细分行业；三是供给基本出清，需求有潜在积极变化的行业。
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